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Última actualización: 08:43 / Viernes, 15 de Febrero de 2019
La columna de MFS

¿Por qué la gestión activa es importante en las oportunidades de los mercados emergentes?

Foto: Fxxu / CC-BY-SA-2.0, Flickr
Por Robert M. Almeida , Boston

Las oportunidades en los mercados emergentes están continuamente evolucionando. Por ejemplo, las empresas de los mercados emergentes tienden a ser similares a negocios con bajos márgenes, con una fuerte inversión de capital que prevalecían en los mercados desarrollados durante el siglo XIX. En los últimos 10 años, sin embargo, se ha visto un cambio estructural en las economías de los mercados emergentes.  

Esto queda ilustrado en la composición de las empresas del índice MSCI Emerging Markets, con el porcentaje de empresas que se dedican a la extracción de materias primas o negocios cíclicos como la energía, disminuyendo. Estos han sido reemplazados por unos sectores con unas características más seculares, tales como finanzas y tecnología. En MFS IM creemos que se está produciendo una mejora significativa en la calidad de las empresas de los mercados de emergentes.   

Aprovechando las oportunidades de los mercados emergentes

Dadas las ventajas del crecimiento de la mano de obra y de la productividad de los mercados emergentes frentes a los mercados desarrollados, en MFS IM esperamos un incremento gradual en la contribución del mundo en vías de desarrollo al crecimiento económico del mundo. Pero ¿cómo pueden los inversores aprovechar al máximo las oportunidades de los mercados emergentes en el transcurso de un ciclo del mercado?

Mientras creemos que la renta variable en los mercados emergentes y la deuda ofrecen potenciales primas de rentabilidad con respecto a los mercados en el largo plazo, también creemos que la selección de acciones en ambas clases de activos ofrece oportunidades significativas de alfa para los propietarios de los activos.   

Ejemplos de que la selección de activos es un elemento impulsor del alfa

En renta variable, los patrones y el comportamiento de las compras del consumo están cambiando. Los consumidores están cada vez gastando más en experiencias y menos en productos tangibles. Esto ha sido una tendencia aparente en Estados Unidos, Reino Unido y Alemania en los últimos cinco años, y vemos una clara evidencia de que la misma tendencia se dará en las economías emergentes, como es el caso de la India y Colombia.

Profundizando un poco más, está claro que la industria del consumo básico se ha visto desafiada por el comercio electrónico, los medios digitales y un cambio en los gustos del consumidor hacia unas marcas más auténticas. Muchas de las empresas de productos de primera necesidad se han visto forzadas a innovar o competir en precio dada la fragmentación de las marcas. Esto tendrá un peso sobre los márgenes e incrementará la importancia de una selección juiciosa en la renta variable y en el crédito.  

Revisando el mercado de deuda emergente, la dispersión de los retornos, al menos hasta hace muy poco, ha sido relativamente silenciada dado el histórico nivel de exceso de capital en los mercados de capital en los mercados globales en los últimos años. Conforme el programa de relajamiento cuantitativo se convierte en un programa de endurecimiento cuantitativo, esta fuente de financiación facilitar y permitir que el mecanismo del mercado alinee mejor los fundamentos y la valoración, permitiendo potencialmente que la selección de temas se convierta en una amplia fuente de rendimiento para las carteras de inversión.

Incrementando la importancia de los factores de sostenibilidad

En MFS IM creemos que los factores ESG o de sostenibilidad necesitan ser cada vez más considerados en la toma de decisiones de inversión. A continuación, un ejemplo que puede ayudar a entender como la selección de acciones combinada con los factores ESG pueden ponerse en práctica.

El equipo de mercados emergentes realizó recientemente un análisis sobre seis empresas de productos de primera necesidad en China. Mientras el 40% de la población mundial tiene problemas de escasez de agua, en China, alrededor del 90% del agua del país está contaminada.

Los cambios incrementales en las políticas para abordar estos problemas están resultando en unos mayores costes de agua que afectan a los costes operativos. Las empresas chinas cuyas instalaciones operan en áreas de con estrés hídrico están expresando su preocupación sobre la sostenibilidad operativa. Cuando el equipo de MFS IM realizó su revisión, una empresa de bebidas se enfrentaba a importantes problemas de sostenibilidad, pues el 80% de sus instalaciones se encontraba en áreas con altos niveles de escasez de agua o estrés. Como resultado, en MFS IM hemos aplicado un mayor coste de recursos propios para llegar a una adecuada valoración de la firma y de su valor actual neto.   

Conclusión

Por lo tanto, mientras que los mercados emergentes de renta variable y deuda deben ofrecer oportunidades de alfa en el largo plazo, la selección de acciones y la integración de los criterios ESG será crítica tanto para la dispersión de los rendimientos de la renta variable como para los rendimientos de los bonos desde niveles latentes. Creemos que, en el largo plazo, tanto la renta variable emergente como la deuda, ofrecerán a los inversores unas mejores perspectivas que los respectivos universos en los mercados desarrollados. Esto se debe a unas mejores perspectivas en los flujos de caja y unas valoraciones que no han sido representativas de los flujos de caja en años. Sin embargo, conforme las condiciones se hacen más difíciles para las empresas y los países en un mundo en el que el coste del capital está incrementando, los inversores necesitan crear carteras de inversión incrementales mientras miran a través de la lente de los fundamentales y de los propietarios de capital a largo plazo.    

Columna de Robert M. Almeida, estratega global de inversiones de MFS Investment Management.   

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